童第轶：磨刀不误砍柴工

骑驴去钓鱼

近期深沪股市继续呈现低迷调整格局，在投资者对经济景气下行和欧债危机加深的担忧加剧，大盘阴跌连连。截至12月6日收盘，深成指、沪深300指数、中小板指都创出调整以来新低，上证综指在权重股力量护盘下最低探至2310，堪堪守住前期2307低点。

从消息面来看，主要是经济下滑与货币、财政政策的博弈在左右投资者的情绪。11月中国制造业采购经理指数为49.0%，环比回落1.4个百分点，这是自2009年3月份以来首次回落到50%以内，数据显示制造业开始出现萎缩。楼市方面，11月百城住宅均价环比连续3个月下降，10大城市价格环比全线下跌，对房地产调控政策的效果已开始真正显现，未来房价数据出现进一步下行已成定势。房产市场的不景气对于经济增速的压制作用会增强。国际经济形势虽不容乐观，但西方国家货币政策方面开始出现好转，这在一定程度上改善了市场的流动性，缓和了欧债影响下国际金融市场的紧张局面。中国央行也在当晚宣布下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金规模约4000亿人民币。不过央行本次降准未能像过往伴随降息，这说明ZF对货币政策仍较谨慎，年底前市场震荡寻底恐将是主基调了。

临近年底，各大券商2012年A股策略报告会接踵而来。或许是今年行情实在不太“给力”，习惯了抱团取暖的券商们延续了以往的默契，在看似五花八门的策略主题下，细究其观点，可以说几乎是趋于一致的：明年一、二季度将现经济底，政策面届时将进一步放松，大盘随之有望迎来一波趋势性反弹行情。在点位的预测上，各家券商也颇为乐观，中金预测明年最高2900，申万说最高3000点，其他一些机构的预测也差不多。

听见看见如此普遍乐观的预测，还是令人多少有些意外。毕竟，最近一两年，尽管指数表现不是很好，但是流通市值的增长非常快，如果明年大盘涨到3000点，流通市值的增长就相当可怕，推动且维护这么高的流通市值，其所需要的资金将是庞大的，远非当前或者可预期的明年资金面可以支持。也许存款准备金率的预期下调给人以货币政策转向的预期，使得券商们对来年资金面的宽松一致看好。但是仅仅一次的存款准备金率的下调并不意味着货币政策就会一下子放开。实际上，信贷就此大幅松动的可能性很小，调控应该还会继续。现在的情形不同于08年，当年调控半途而废是因为全球性的金融危机，而这一次，只要管理层进行经济结构转型的决心不变，货币政策就会延续稳健的基调不变，在未来，政策面能进行的最多只是微调。在微调的背景之下，资金面的紧张局面很难得到实质性的缓解。在这样的背景下，明年市场至多具备规模大的反弹行情。

从近期上市公司调研的情况来看，中小企业的表现要好于那些大企业。这可能是因为中小企业体量较小，和经济周期的关联度不是太高，所以有可能在经济不景气的情况下依旧保持较高的增长。从这个角度看，投资者可以在明年将目光更多的投向中小企业，尤其是那些和新兴战略产业相关的公司。其实，市场中总是不乏金矿，在市场整体估值处于低位时，结构性机会反而显得格外突出，但这方面关键就看掘金者的眼光和胆识。磨刀不误砍柴工，在砍柴前虽然费一些时间来磨刀，并不立即去砍柴，但一旦当刀磨得很快，砍柴的速度与效率会大大提高，砍同样的柴反而用时比钝刀少。在当前市场低迷时期，把主要精力放在捕捉日间波动上，还是把精力放在研究未来的成长牛股上面，哪个更有效率，大家各自判断吧。

独孤振

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wzhong

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