期货开仓资金管理

大道至简

由于期货的保证金制度，使得谨慎投资者望之却步；而也正是它那诱人的杠杆作用，使得许多希望一夜暴富的投机者纷纷涌入。

这里，我希望在我国期货业怔怔发展的今天，在期货日益受到普通投资者关注的时候，期货的风险能够被投资者真正的认识，无论是谨慎的投资者还是勇于冒险的投资者都能正视期货的风险，不需要谈之变色也不能掉以轻心，只有正确的认识和对待期货的风险，投资者才能在期货的交易中感受到真正的乐趣。

众所周知，期货的风险是由保证金制度引起的，由于它的杠杆作用，在期货价格轻微波动的时候，对投资者收益情况就会产生强烈的影响，例如：目前我国上海期货交易所铜期货合约的保证金比例为5%，如果一个投资者在25000元/吨买入2手铜（每手5吨），交易保证金总额为12500元（25000*5*2*5%），当价格波动到24000元/吨时，该投资者将会损失10000元，即在价格波动0.04（1000/25000）时，投资者损失保证金总额的80%（10000/12500），从表面上看投资者可谓是损失惨重，但是我们这里没有考虑该投资者的投资权益的总额，如果该投资者的保证金总额为125，000元时，该损失仅为总资金的8%，在正常的投资损失范之内；当然，如果该投资者的保证金仅仅为12，500元时，就真正的损失惨重了，也就是投资失败。

从上面的例子中，我们可以总结出以下2点：

1．） 期货交易中由于它的杠杆作用，风险很大；

2．） 如果合理的进行开仓比例设置，就可以有效的减小期货杠杆的作用；

当然，期货的资金管理决不是仅仅只有期货的开仓管理，它还包括其他许多方面，在本篇文章中，我将针对期货的开仓管理提供一些方法指导大家如何合理的使用开仓保证金，减少我们交易中的风险。

在设计下面的方法前，我们都要考虑以下因素：

1.）收益的潜力----在每次交易前，在时间和资金要求上确定目标收益

2.）相关的风险----相对于收益的风险

3.）可执行（实用）的方法------一种最理想的方法是指能够在被确定的风险水平下的最大收益，并且容易执行。

只有在上述的3点被投资者认真考虑之后，我们才会涉及到如何合理的设计开仓去获得我们想得到的收益。针对上述三点的分析，我将另文祥解。

方法一。均衡交易—固定金额交易（equal dollar exposure per trade）

从名字上看就是投资者在每次交易时，开仓的金额保持在同一的水平，该方法最好的地方是在操作上简单实用。

那么，在实际的操作中，我们如何来确定这个固定金额呢？

我在止损篇中介绍了一些方法，在这里我建议普通的交易者可以根据以下两个方面来确定固定的交易金额：

1．） 心理承受的最大损失

2．） 所交易品种的止损价位计算

以下，我以上海期货交易所期货铜合约举例，简单的阐述一下该方法如何应用：

一个投资者在其期货保证金账户上有保证金200，000万元，他每次交易的最大心理损失额为10，000元（该投资者的交易周期为5天），假设铜的5天的波动范围（求其方差）有68%的可能在2%，那么该投资者的开仓率是多少呢？

首先计算出在投资周期内可能损失额：假设目前铜价为25000元/吨，那么在68%可能性波动在2%左右，则损失额为500元，那么，该交易者的交易比例为：

F = （10000/500）* 25000*5% / 200000= 20 * 25000* 5%/200000= 0.125 (12.5%)

该方法较简单适用的，尤其对一般的投资者来说，易于理解和操作，更重要的是该方法考虑了投资者的心理承受能力，使用该方法使得投资者在整个交易过程中能够保持一种养好的交易心态，对行情的分析和把握上更加准确合理。

方法二。固定比例交易法（fixed fraction exposure）

该方法是指，在每次交易的时候使自己的资金维持在同样的比例。

如何设置比例呢？

举例如下：根据过去的交易，10次交易中你获利的次数是6次；

固定比例法的公式如下：（F为比例值）

F = （ P—（ 1 —P） ）= 0.6 —0.4 = 0.2 (20%)

那么，你开仓的比例为20%。

这里要注意的是，如果你的成功比低于0.50，则在该公式下，F 0。也就是说在该公式的使用在于你操作成功比例必须大于0.50。

由于在上述公式里仅仅只考虑了成功比例，没有考虑盈利的情况，这是不完善的，因此，我们加入盈利的情况后改善的公式如下：

F = ( (A + 1) * P – 1 ) / A

注：A 为盈利比例

假设 A =5 P =0.33

则 F = 0.2

以上的方法，我们称为KELLY法，它是根据历史的数据通过一定的公式来推测未来的走势，但是在实际的交易中收益情况不大可能与历史的平均水平一致的。

下一篇文章我会为大家提供一个方法以满足每次交易的独立性，以及解决从历史数据得来的平均值方法很难得到最佳开仓率的问题。

方法三。最佳比例法--------kelly 的修正法

本方法将会利用特定的交易方法代替历史数据方法，以得到最佳交易比例。

在kelly的修正法里假设收益比和成功比在每次交易中是变化的，这是符合日场交易的情景的。

它的结论是：每次交易的比例都是独特的。

在计算中，Kelly修正法有两种方法：

1.）估计计划的风险和收益

2.）历史收益数据

以下，我将分别对这两种方法进行阐述：

一、） 估计计划的风险和收益

该方法假设交易者在交易前就估计可能的风险和收益。

Case： 一个交易者买入一份大豆合约，可能有20元的利益和8元的风险损失，且他过去的成功比为0.45，则：

收益比为： A1 = 20/8=2.5

我们根据成功比再计算收益比

A = 成功比 * 收益比 — 失败比 * 1

= 0.45 * 2.5 — 0.55 * 1

= 0.575

则：

f = ((2.5+1)*0.45 —1)/2.5=0.575/2.5= 0.23 or 23%

二、） 历史收益法（historic—returns approach）

该方法是通过对一系列的历史数据的统计归纳出一个最佳方法。

HPR (holding –period return)是指在所选数据期间的收益。

HPR (I) = 1 + F *( -- 收益/数据段内的最大损失)

TWR （terminal wealth relative）：最后收益相关值

TWR= (HPR1)*(HPR2)*(HPR3)……*（HPRn）

我们将选择TWR最大的F值

CASE：

交易次数 hpr

1 1+f*(--0.25/--0.35)

2 1+f*(--0.35/--0.35)

3 1+f*(+ 0.40/--0.35)

4 1+f*(--0.15/--0.35)

5 1+f*(+ 0.30/--0.35)

TWR …………

假设 f= 0.1 , 0.25, 0.35, 0.40, 和0.45

则：当 f= 0.1 时 TWR = 1.13

f= 0.25 时 TWR = 1.28

f= 0.35 时 TWR = 1.3108

f= 0.40 时 TWR = 1.33697

f= 0.45 时 TWR = 1.32899

在f= 0.40 时 TWR = 1.33697为最大值，则F取0.40。

则在上述的情况下，资金开仓的比例为0.40。

该篇文章通过三个方法较系统的介绍了期货资金开仓的设计方法，通过这些介绍，我希望广大的期货投资者对期货开仓管理有一个清晰的认识。

作为一个成熟的投资者，他的成功是建立在有效的资金管理上的。在以后的文章里，我将陆续推出期货资金有效管理的系列文章，希望能为投资者提供一些参考，同时也希望在金融衍生品大力发展的今天，无论是普通投资者还是机构投资者在进行金融衍生品投资时，在交易前一定要做好对自有资金的管理设计，使投资始终处于可控范围内，只有这样你才能真正的享受金融衍生品给您带来的巨大收益。