国家资本主义的兴起

骑驴去钓鱼

文刊于经济学人杂志网站过去15年，引人注目的企业总部已经彻底改变了新兴世界很多大城市的面貌。中国
中央电视台大楼奇异的外形横跨北京天际；马来西亚石油公司的88层的Petronas大
厦矗立在吉隆坡上空；VTB银行的闪亮办公室坐落在莫斯科新金融区的心脏地带。这
些建筑都标志着一种新型超级公司的兴起，这种公司由国家支持，但像私人部门跨
国企业一样运作。
国家领导下的资本主义并不是个新鲜的概念：比如东印度公司。但正如我们本周的
特别报告所指出的，这类公司正在引人注目的重生。在上世纪90年代，新兴市场的
大部分国有企业和ZF部门差不多；人们以为，当经济成熟后，ZF将会关闭或私
有化他们。然而，没有迹象显示他们会放弃控制权，无论是在重要的行业（以资源
储备衡量，世界最大的10家油气公司都是国有企业），还是主要的市场（国有企业
占到中国股市估值的80%，俄罗斯的62%）。而如今，他们正在进攻。看看几乎每一
个新行业和出现的巨头：例如拥有6亿用户的中国移动。在2003-2010年间，国有企
业占到新兴世界1/3的外商直接投资。
随着西方的收缩和新兴市场的繁荣，中国人不再将国有企业看做通往自由资本主义
的中间站；相反，他们将其看做可持续的商业模式。他们认为他们已经重新设计了
资本主义并将让其运作的更好，而越来越多的新兴世界领导人认同这一点。曾在上
世纪90年代拥护私有化的巴西ZF如今开始介入类似Vale和Petrobras这样的企业运
行，迫使小企业合并组成大型的国有企业。南美洲同样拥抱这一模式。
这一发展态势带来两个问题。这种模式有多成功？这种发展对新兴市场和世界的后
果是什么？
国家资本主义的支持者认为这种模式能做到稳定与增长兼顾。俄罗斯上世纪90年代
在叶利钦领导下的私有化给很多新兴国家敲响了警钟，并鼓励了这样一种观点，政
府可以通过提供基础设施建设和旗舰企业等方式来缓解资本主义和全球化带来的压
力。
李光耀领导的新加坡ZF是这一思想的倡导者，他们引进了外资企业，拥抱西方管
理学理念，但仍然拥有大量的国有企业。如今的实践带头人是中国。在下周全球精
英汇聚瑞士达沃斯时，中国ZF与企业之间的紧密联系无疑将清楚的展示出来。在
西方国家这边，其ZF代表团经常与私人部门意见相左。而中国代表团与企业持有
的意见一致，甚至连充满爱国词汇的讲话要点都一样。
这一新模式与巴西和其他地方半个世纪前灾难性的国有化浪潮不一样。最好的国有
企业都是外向型的，通过在外国交易所上市和收购外国企业来获得技术。总的来说
，中国ZF已经放松了对经济的关注，他们的官员关注他们拥有优势的行业。
然而仔细观察这一模式，可以发现它的弱点。当ZF中意一些企业时，剩下的企业
就遭殃了。在2009年，中移动和另一家国有巨头中石油的利润超过330亿美元，超过
中国500家最赚钱私人企业的总和。国有企业吸收了资本和人才，而这些本来可以被
私人企业运用的更好。研究表明国有企业资本使用效率不如私人企业，增长更慢。
在很多国家，享受溺爱的国有巨头们会将资金变成一栋栋漂亮的大楼，而同时私人
企业家们则为融资苦苦挣扎。
这些成本可能进一步上升。国有企业擅长复制其他人，部分原因在于他们可以利用
ZF的力量来掌握这些科技；但当他们需要自己创新时，他们竞争力就不够了。世
界上最好的创新中心通常都是小企业的网络。
这种模式也不能保证稳定。国家资本主义只有在有能力的ZF领导下才能良好运作
。许多亚洲国家受到中华文化很深的影响；南非和巴西则没有。Coal India是低效
率的典范。而每个地方的国家资本主义都更青睐有关系的内部人而非有创造力的外
部人。在中国，受过高等教育的官二代们已经获得了这种好处。在俄罗斯，官僚集
团，通常是前克格勃（KGB）官员，主宰了克林姆林宫和商业领域。因此，这种模式
产生裙带主义、不平等和最终会导致的民众不满，正如穆巴拉克牌国家资本主义在
埃及的遭遇。
权力的增加使得增幅通常使用国家资本主义的形式来快速推动经济增长：想想1950
年代的日韩，1987年代的德国，甚至是独立战争后的美国。但经过一段时间后，这
些国家不可避免的发现这一体系有其极限。中国人应该明白最好的学习历史的方式
是从更长的时间跨度来看。
但这一模式的弱点需要很多年才会显现；同时，其他问题也可能会出现。投资新兴
市场的投资者需要小心。一些投资者可能对ZF下的赌注和对企业一样多。国家资
本主义的ZF可能会变化无常，忽视小股东的利益。其他人可能发现他们在新兴市
场的子公司或合资企业正在与ZF支持的企业竞争。
对这一模式的另一担忧是其对全球贸易体系的影响，而当可能的共和党总统提名人
宣称其将在就任总统后的第一天宣布中国为货币操纵国的时候，这一风险就已经出
现了。当一些企业享受ZF或明或暗的支持时，保证交易公平很困难。西方ZZ家
们已经对那些国家资本主义强权操纵体系以让其企业受惠失去了耐心。
对于那些想要在世界上显示其实力的新兴国家，国家资本主义有着明显的吸引力。
这将给予他们私人部门许多年都无法积累的力量。但它的危险超过其收益。从他们
自身原因以及世界贸易的利益出发，那些国家资本主义的实践者需要开始收缩期在
所支持的公司的股份，将其交给私人投资者。如果这些公司如同他们吹嘘的那么好
，他们不应再享受国家支持。

licai86

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