国债期货仿真交易今日启动 股市资金或将面临分流

大道至简

中国金融期货交易所将于今日正式启动国债期货仿真交易，国债期货重启已箭在弦上。这也是中金所继股指期货出台近两年后推出的又一重大品种。

　　国债期货中参与交易的多是银行、保险、基金以及大型机构，此次公募基金将参与国债期货交易，一旦重启国债期货交易，市场上的大机构资金会流向国债期货，对股市可能会有短暂的影响。

　　仿真交易最低保证金3万元

　　国债期货在阔别17年后将重返江湖。在近期各界对国债期货热烈探讨之时，中国金融期货交易所(以称“中金所”)宣布将于2月13日正式启动国债期货仿真交易，并适时推向市场。昨日，记者从权威渠道了解到，目前四大行总行以及相关期货公司等已经派人赴中金所，进行国债期货推出前的筹备工作。然而，对于国债期货何时推出，目前尚无时间表。

　　根据《中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约》规则，国债期货仿真交易的合约标的为面额100万元人民币，票面利率3%的5年期名义标准国债；合约月份为最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)；每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的 2%；最低交易保证金为合约价值的3%，即3万元；交割方式为实物交割，可交割债券为在最后交割日剩余期限4~7年(不含7年)的固定利息国债；合约代码为TF。首批参与仿真交易的有国泰君安期货(微博)、海通期货(微博)、东证期货、广发期货等近十家机构。

　　连日来，记者从有关渠道了解到，工农中建四大行总行已经调派人员赴中金所，参与国债期货推出前的准备工作，相关人员告诉记者，除了四大行，期货公司以及各相关行业人员均已赴沪。

　　据了解，中金所已于2011年11月9日开始在内部进行国债期货仿真交易测试，今日开始，国债期货仿真交易将分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与，逐步完善相关业务流程。

　　机构参与模式尚未确定

　　记者采访了解到，有业内人士提出，国债期货交易将有可能面临参与主体和持有主体相割裂的情况，目前商业银行与保险公司所持国债已超过国债总量的60%，商业银行和保险公司不能直接参与期货交易，他们担心如果其不能通过期货市场对现货市场风险进行套期保值，国债期货推出的意义将大打折扣。

　　相关知情人士告诉记者，监管层已经做好相关准备，目前各种机构以怎样的形式去参与还没确定，各种模式都在商议过程中，有很多工作在做，因此现在说参与主体和持有主体相割裂也是不对的。

　　国都创业(直投)总经理曲宏在微博中说，国债期货提供了一个很好的套期保值工具。有了国债期货之后，投资者可以构造出与利率风险无关的债券投资策略。建立债券组合的时候，运用国债期货对冲掉利率风险，使得整个组合的价值变动与利率的涨跌无关，这就是利率中性的债券投资策略。

　　国债期货

　　对股市有短暂影响

　　国债期货这个利率期货品种，在海外市场是最大的期货品种，参与交易的多是银行、保险、基金以及大型机构，国债期货作为他们的对冲工具很有必要。同时国债期货交易对国债的发行流通也有重大意义。所以一旦重启国债期货交易，市场上的大机构资金会流向国债期货，对股市可能会有短暂的影响。

　　1995年5月18日叫停的当日，股市出现暴涨，个股几乎全线涨停板，大盘连涨了三天，这说明对股市的影响是明显的。因此有市场人士建议重启国债期货投资者可注意观察，根据资金流向调整手中股票。

　　万联证券研究所所长高上也表示，国债期货的推出可能会对A股市场资金产生小部分分流，但因其推出主要目的是对冲利率风险，尤其是金融机构所面临的利率风险，预计对A股市场影响不大。

　　国债期货若推出，或将影响A股资金面状况。由于A股市场存在较多的活跃资金，而这些活跃资金的投资标的非常广泛，包括各类股票、债券、期货、基金等等。国债期货若推出，便增加了场内活跃资金的选择品种，因此会分流一定的市场活跃资金，进而影响整个A股市场资金面状况。据悉，公募基金此次将参与国债期货交易，这将在很大程度上分流公募基金的资金。

　　17年前的故事

　　17年前，中国曾有过国债期货试行交易，交易历时两年半之后，1995年发生了一场震惊中外的国债期货事件：一个发行量只有240亿的国债品种，在期货市场上一天的交易量达到了6800亿，收盘前7分钟内，空头抛单犹如海啸般砸下，情急之下全国满仓持多的证券公司、期货公司、金融机构全部爆仓！这就是中国金融史上著名的327国债事件。这个事件的直接后果是中国第一家证券公司老总入狱、上海证券交易所总裁辞职、证监会主席易人，接下来国家叫停了国债期货。

　　今又重开国债期货，大多数市场人士认为，历史是不可复制的，现在与17年前不可同日而语。公开资料显示，当年国债期货试点交易时，1995年国债发行总量不过1000亿元，且约75%的部分不能上市流通。这直接导致国债期货可供交割量极为有限，对于做多一方极为有利。

　　近年来，中国债券市场规模高速扩张，2011年末国债余额达7.7万亿元。此外，中国国债中的可流通比例近几年均超过85%，较1995年大幅增加。有期货公司建议，国债期货应设置合理的保证金比例。“327”事件前，各交易所的杠杆比例最低也有40倍，1万元保证金即可撬动40万元合约价值的国债期货，大大增加了交易风险。

无知无我

希望是个活跃的好品种

语默轩

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期货废人

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