全球最奇怪的对冲基金全——桥水联合

贝尔哥力士

【德州教师退休基金斥资2.5亿美元入股桥水】规模1090亿美元的德州教师退休基金有史以来第一次入股基金公司。全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）创始人Ray Dalio计划10年内将自有持股比例削减至20%以内，减少参与公司管理，以更专注于他真正喜欢的市场和投资。


美国《纽约客》杂志近日采访了全球最大的对冲基金桥水联合基金的创始人兼CEO雷·达里奥。上世纪70年代，年仅26岁的达里奥被一家从事零售经纪预算业务的公司炒鱿鱼后，在一套两居室里成立了桥水公司，此后逐渐发展成为世界最大的对冲基金公司，管理的资金约1000亿美元。他是如何做到的?

鼓励员工挑战他人现年61岁的雷·达里奥是全球最大的对冲基金桥水联合基金的创始人。他身材高大，面容憔悴，脸上很有线条感。他有一双褐色的眼睛。

雷·达里奥的办公室位于康涅狄格州西港市郊外。他的团队每星期都会举行“这个星期世界上发生了什么”的会议。

约有50人参加会议，与会者大多是二三十岁的男子。达里奥在靠前的位子上坐下。一个同事开始讲近期欧洲央行如何从一些投资人手中打折购买希腊债券，达里奥打断了他：“这就是你说的不明确的地方。”然后详尽解释了严格意义上的债务重组。

讨论随后转移到了西班牙、英国和中国。有人提出，如果中国经济的增速放缓，将对世界油价和其他商品价格产生影响。

达里奥说，这种交换意见的方式在桥水基金很常见，他鼓励大家在这里挑战其他人的观点，无论对方是什么级别。他把这种文化叫做“极端透明文化”。他认为，在疑虑产生时，完全公开的讨论是消除疑虑的最好方法。

100页厚的《行为准则》

达里奥非常富有，去年一年他赚了二三十亿美元，在福布斯富豪排行榜上位居第55位。

让达里奥有别于其他对冲基金经理的，是他对经济分析的深度，以及自命不凡的学术抱负。他很希望自己被视为别的什么，而不是亿万富翁和商人。实际上，和曾经的对手乔治·索罗斯一样，达里奥看起来更渴望成为一个世俗哲学家。

2008年10月，金融危机正处于鼎盛时期，他发表了文章《理解当下所发生事情的一个样板》。他在文章中称，经济面临的并非一场普通的衰退，而是减低借贷、重铸储蓄的时期，它的影响会让整整一代人感受到。

很多对冲基金经理日夜呆在电脑前，追踪市场动向。达里奥不喜欢这样。用他的话说就是：“几乎每样东西都像一台机器，大自然是台机器，家庭是台机器，生活周期像台机器……”他说，他始终如一的目标就是，弄懂经济这台机器是如何运转的。

达里奥确信，他在市场中依赖的箴言适用于生活中的其他方面，如职业发展和管理。桥水公司有一本100页厚的《行为准则》，每个新员工都得读它。这本《行为准则》可被视为一本自助手册和管理手册，以及关于自然选择定律应用于商业的专着。

在这本《行为准则》的第二页上写道：“我相信所有成功人士都会按照使他们获得成功的定律运作。”

丢掉工作后创立桥水公司1949年，达里奥生于纽约皇后区杰克逊高地的一个意大利裔家庭。达里奥8岁时，全家前往马萨诸塞州。

“我当年是一名差生，”达里奥回忆道，“学过的东西总是记不住，也不喜欢上学。”

从12岁起，达里奥就在附近的高尔夫俱乐部里当球童，俱乐部的会员包括很多华尔街投资人。达里奥把获得的小费攒了起来，后来用这些钱买了人生中的第一只股票美国东北航空，这笔投资为达里奥带来了3倍的收益。从那时起，达里奥意识到投资股票“是一个简单的游戏”。几年后进入附近的长岛大学读书时，他手上的股票投资组合已价值几十万美元。

选修了几门金融课后，达里奥发觉，竟然还有他喜欢的课程。静坐便是其中之一，这门课帮他养成了以后的工作习惯：大多数早晨，在走进办公室之前，他都会陷入冥想。

“这是一种精神练习法，能让你清除杂念，”达里奥说，“创造力来自开放的思想。”

从长岛大学毕业后，达里奥进入哈佛商学院读书。读书期间，他做生意赚取学费，卖过鱼叉、油、棉花等。

离开哈佛后不久，他加盟希尔森海顿斯通公司。这是一家主要从事零售经纪预算业务的公司，老板是桑福德·威尔。达里奥在期货分部工作，每天和牧场主、粮农等打交道，告诉他们如何规避风险。

一次，达里奥和分部的上司外出喝酒。因话不投机，达里奥动手打了上司。在不久后的“加州食品与谷物种植者协会”的年会上，他付钱给一名异国舞者，让她在众目睽睽下脱掉外衣。这些举动导致他被炒了鱿鱼。

丢掉了工作的达里奥说服一些老客户雇他做顾问，并在一套两居室里成立了桥水公司。那一年，他26岁。

“他有全新的思考方式”

1985年，通过公关，世界银行的职工退休基金同意让桥水公司管理它们的部分资金。1989年，柯达公司也看中了桥水公司。当时，柯达公司的大部分资金都在股票市场里。

达里奥的观点多年未变，那就是通过投资各种各样的市场，如美国和国际债券，利用杠杆交易(用小额资金进行数倍于原始金额的投资)，冒较小的风险获取最大的收益。

“达里奥有全新的思考方式。”曾主管柯达退休基金的拉斯蒂·奥尔森说。

达里奥的部分创举是，设立一个主要迎合机构投资者而非富豪个体的对冲基金。在桥水公司管理的大约1000亿美元中，只有一小部分来自富豪，以及政府经营的主权财富基金。几乎三分之一来自公共养老金，如宾夕法尼亚州公立学校雇员退休系统，另外三分之一来自企业退休基金，如柯达和通用公司的退休基金。

新加坡主权财富基金的首席投资官黄国松说：“他们总是不断地创新，不断地自我反省，不断问自己"我们这样做是对的吗"。我也经常问自己，"如果桥水正在做这件事，我们是不是也应该做同样的事呢?"”

有一些对冲基金的客户服务只能算是“马后炮”，桥水公司不同。它的投资人每天都可收到一份简报，每月有业绩更新报告，每季度有回顾。

“当很多人的口风非常紧时，达里奥便会觉察到使某些事情公开化的价值，那就是，这些事能够吸引很大一笔钱。”索罗斯基金管理公司前高管、新经济思维研究所主任罗伯特·约翰逊说。

“如何与刀刃保持恰当的距离”

达里奥是个喜欢野外活动的人在加拿大钓鱼、在苏格兰打松鸡，用弓箭在非洲狩猎大型动物，比如南非黑色大水牛，这些家伙以脾气暴躁着称，有时会用巨大的角去顶狩猎者。

达里奥把狩猎看成他投资方式的一种隐喻。“这就是一种控制风险的事情，如果你了解并控制住它们，也就不存在什么风险了。如果你不加思考地去做，草草了事，那就会非常危险。”他说，成功的关键就是弄明白“哪里是刀刃，我如何与刀刃保持恰当的距离”。

是什么促使达里奥取得成功的呢?他的同事鲍勃·普林斯把他描述成一个“有着宏观思考与街头智慧”的商人。

很多经济学家都是从顶端开始关注，他们关注统计数字通胀、失业率、货币供应量，然后计算出这些数字对汽车等行业意味着什么。达里奥用完全不同的方式行事。在任何一个他感兴趣的市场上，他都先确定买家和卖家，估计他们可能需要多少，能供应多少，然后再看他的调查结果是否已经在市场价格上有所反映。如果没有，或许就存在赚钱的可能。

在美国债券市场上，桥水公司会仔细审视每周一次的美国国债拍卖会，看看到底是谁购买了国债，是美国的银行，外国央行，还是退休基金。

业务的发展让桥水公司迅速扩张，现在公司工资单上的名字已经超过1000个。艾琳·莫里便是其中之一，她掌管着公司的会计与技术系统。在2009年进入桥水之前，艾琳在摩根士丹利公司工作了25年，升任到很高的职位，但她最终还是跳槽到了桥水公司。

回忆起进入公司前和达里奥的谈话，艾琳说：“如果有人想让我成为更出色的人，那我实在感激不尽。不过如果这人是老板，那我的感受就不会那么深刻。不过现在不同了，因为我从未见过哪个CEO像达里奥那样花时间培养下属。”

语默轩

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