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1989年7月大豆案例研究
通常,CFTC不公开评论自己的监管活动。事实上,商品交易法案禁止CFTC披露确认个体交易者头寸的信息,除非在某些极端的情况下。然而,芝加哥期货交易所1989年7月大豆合约的事件及与这个案子有关的各种法律措施在国会听证会中被披露。因为这一信息已经被公开披露,而且这一案例中包含了许多监管者关心的问题,所以它为使用大户信息识别市场问题提供了一个很好的案例研究。
1988年夏季的一次干旱导致了1988/1989年度大豆供应的短缺,到了1989年7月,由于大豆供应短缺,大豆市场很容易被控制,持仓超乎寻常的庞大,并且结算速度很慢。一个公司持有多头总持仓的60%,并持有交割地大豆的60%,潜在需要交割的数量是可交割库存量的4倍。CFTC和CBOT通过大户持仓知道这个公司的同一所有权,数月以来他们一直监管这个公司的头寸直至7月期货合约到期日。尽管该公司声称需要大豆来进行国内加工和出口,但是其在之前的期货合约上已经进行了交割,而且并没有把这些大豆用于其所说的需求方面。另外,7月大豆合约价格超乎寻常的高和8月合约有关,也和现货市场大豆可选择的来源有关。
CFTC、CBOT与这个公司进行了一系列口头和书面的交流,以弄清楚该公司的交易意图,同时警告其不能引起价格操纵。这家公司的回应并没有减轻CFTC和CBOT对于它试图挤仓的担忧,因此,在还有7个交易日的时候,CBOT采取了一项紧急措施,要求所有超过100万蒲式耳的头寸予以清算平仓。
当然,监管者不可能总是确定的知道将要发生什么事情,但是这项措施阻止了市场挤仓行为的发生。大户报告制度对于提高CFTC和CBOT了解潜在的市场威胁的能力具有至关重要的作用,对于CFTC和CBOT采取正确的监管应对措施也具有十分重要的意义。
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