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| 期货中国 时间：2012-08-27 17:08:52 来源：期货中国 | | | | ![]()
冯正平
网名“悍马”，“悍马定理”创始人，职业投资人。
1997年涉足投资市场，长期从事市场定量研究工作。2008年开始专职股票、期货、外汇等交易，开发过多种交易策略。2010年开始研究组合投资，结合对市场的统计分析心得，研发出自己的投资组合分析方法，并开发成应用程序。开发的程序化模型年平均收益率远高于市场平均水平。2011年实现43％收益率，一年的收益最大回撤比为3.5:1。在长期研究思考程序化交易的基础上，总结出系列“悍马定理”。
访谈精彩语录：
悍马定理是我自己的一些思考以及与业内朋友们交流后的心得，现在写到60条了。
风险是自己掌握的，客观上不存在风险大小的问题。
我觉得国内期货比外汇要好做。
程序化的陷阱就是同质化问题。
避免这个陷阱的方法就是求新求异，甚至反向操作。
将来程序化交易的一个很重要的方向是主观分析选择品种和方向，然后用程序自动操作。
主观交易永远不会消失。
即使是完全随机，那也是一种规律。
市场不是正态分布的，是分形分布的，这就是市场的规律。
不要被动等待历史重演，守株待兔只能活活饿死。
波动节奏一直在变化，导致这些变化的根本原因是资金结构的变化。
市场无法精确预测，但可以在一个区间内进行概率预测。
不看技术面不现实的，因为你的资金不可能是无限多的。
我更建议基本面分析和量化交易相结合的方法。
我们要用投资组合，但也不能过分依赖投资组合的计算结果。
投资组合的最大好处还是分散风险。
我自己编了个函数来定义趋势和震荡，但这个定义也会变化的。
（评价一个系统的优劣）我主要用风险收益比和盈亏比。
优化和改进策略的最低层次是优化参数；然后是改进过滤条件；再高就要改进行情分析系统了。
风险管理就像投保，平时交些保险费是应该的。
要擅长学习交流，闭门造车很难成功。
给操盘手和交易团队自由度大的方式效果会比较好。
将来的趋势是FOF、MOM。
若要联系【悍马】冯正平，与其探讨投资合作，期货中国网可为您预约，电话：0571-85803287
期货中国1、冯正平先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。你的网名叫“悍马”，请问一下您取这个名字的由来？您自己开的车是不是悍马？
冯正平：我的英文名叫Homer,也就是荷马史诗那个荷马，算是谐音吧。另外我写过一篇汽车美学方面的论文，里面阐述了我对悍马车的美学特征的分析，所以就一直用悍马作为网名了。
我没有悍马车，只有一个悍马车模型。
期货中国2、您在长期研究思考程序化交易的基础上，总结出系列“悍马定理”，请您简单介绍一下“悍马定理”？“悍马定理”总共有多少条？“悍马定理”的最大特征、最大作用是什么？
冯正平：悍马定理是我自己的一些思考以及与业内朋友们交流后的心得，现在写到60条了。如果以后想到什么，还会继续写。
应该说，悍马定理不是我个人的创造，是我在操盘实践、学习、思考后的总结。悍马定理的理念属于许许多多的人。很多前辈同仁在投入了大量的时间、金钱后，得出了一些自己的投资理念，我非常感谢那些能够无私地将自己的想法与我真诚交流的人。
悍马定理里面的内容，都是做交易，特别是做程序化交易最核心的理念，可以帮助初入程序化之门的交易者少走很多弯路。里面也有一些比较创新的思想，欢迎大家一起来交流、批评指正。
期货中国3、您是2008年开始专职做交易的，在此之前，除了投资，您的主要工作是什么？为什么在2008年决定全职做交易？
冯正平：我以前做市场研究工作的，其中主要是做定量统计研究。当时想换个工作状态，所以就专职做交易了。
期货中国4、您股票、期货、外汇都有交易，请问，就您自己参与来看，这三个市场哪一个更容易赚钱？哪一个风险最大？哪一个最有挑战性？您目前最大的精力放在哪一个上？
冯正平：股票的交易有很多限制，比如不能做空，不能T+0，没有杠杆。外汇方面，现在的交易平台都是国外的，存在很多不方便的地方。所以主要精力都在做期货。
风险是自己掌握的，客观上不存在风险大小的问题。
交易难度方面，我觉得国内期货比外汇要好做。外汇市场非常成熟，趋势性很弱。
总体而言，国内期货市场还是一个最值得参与的市场。
期货中国5、您认为程序化交易存在“陷阱”，请问程序化交易存在哪些陷阱？如何才能规避这些陷阱？
冯正平：程序化的陷阱就是同质化问题，因为大家基于一样的历史数据来设计、优化策略。而这种同质化就相当于是让交易对手看到了底牌，危险性不言而喻。
避免这个陷阱的方法就是求新求异，甚至反向操作。
正是因为这个原因，所以我认为将来程序化交易的一个很重要的方向是主观分析选择品种和方向，然后用程序自动操作。主观交易永远不会消失。
期货中国6、您很早就开始从事市场定量研究工作，请问期货市场行情的运行，随机性更高还是规律性更高？行情的运行在哪些方面是随机的？在哪些方面是有规律的？
冯正平：这个问题比较复杂，涉及到对随机和规律的定义问题了，而真正严重的问题是，这个定义本身就是变化的。
我们这么理解，即使是完全随机，那也是一种规律。我常常想，如果市场真是完全随机就好了。如果真是完全随机，那现在几乎所有的量化理论都能用上了，长期资本管理公司也就不会破产了。因为这些理论，都是建立在正态分布的基础上的。但市场不是正态分布的，是分形分布的，这就是市场的规律。
期货中国7、有规律的行情波动，是否都具有价值？是否都可以进行量化？是否都可以编成程序、形成交易策略？
冯正平：针对任何一段特定的行情，都可以量化，都可以写成策略，都可以编程，这个没有任何问题。
真正的问题是这样的一段行情在未来会重新出现吗？我们等待这样一段行情出现需要付出的成本能收回来吗？
期货中国8、“定量研究”发现的是以前的规律，做成交易策略、开发成程序后处理的却是以后的行情，这是一个矛盾。您如何理解这一矛盾？如何处理这一矛盾？
冯正平：你说到程序化交易的根本症结所在了，因此我一再呼吁，不要被动等待历史重演，守株待兔只能活活饿死。
要处理历史和未来的矛盾，需要有前瞻性的眼光，这也是我研究国外行情特征的出发点。如果要把行情特征的变化用量化的方式表达出来，需要较高深的数学知识，这方面我也在摸索中。
期货中国9、您从事金融交易十几年了，就您亲身参与的感受来看，随着时间的推移，市场的波动节奏是否有所变化？您觉得引起这些变化的核心原因是什么？
冯正平：波动节奏一直在变化，导致这些变化的根本原因是资金结构的变化。
机构资金的比例对行情波动特点影响很大，因为机构获取信息的能力、执行能力都很接近，经常是同时行动；而散户资金不一样，所以如果市场上散户资金比例大，行情会更加连续，波动更缓慢，而机构资金比例大，则会使行情波动更剧烈，更突然，以及行情的不连续。
期货中国10、就您看来，市场是可以预测的，还是不可预测的？为什么？
冯正平：市场无法精确预测，但可以在一个区间内进行概率预测。
“概率预测”意味着用一定的方法分析预测后，如果市场向某一方向运动的概率较高，就值得参与；或者是市场向某一方向运动的概率虽不高，但幅度可能会很大，也值得参与。
期货中国11、您是否认同某些投资者完全用基本面分析、完全不看技术面的方式参与期货交易？
冯正平：不看技术面不现实的，因为你的资金不可能是无限多的，如果你要考虑止损的问题，就需要看技术面了。
期货中国12、对程序化交易者来说，是否需要关注基本面？基本面分析对程序化交易者来说是否有意义？
冯正平：纯量化交易也有人做，但我更建议基本面分析和量化交易相结合的方法。市场的本质是博弈。这也就是我所说的，博弈为体，量化为用。
从操盘实践来看，基本面分析的重要性越来越显得重要，可以这么说，基本面分析是定一个大方向和大框架的，在这个框架内，可以用量化方法进行操作，而超出了这个框架，量化是无能为力的。
现在我也在思考，如何在行情超出了原有的量化框架，还继续使用量化的方法，看来需要用到类比法、极限值法、安全边际法等方法。
期货中国13、您从2010年开始研究组合投资，有人说“组合投资是世界上唯一的免费午餐”，因为它可以降低综合回撤率，却不降低综合收益率，您是否认同这样的观点？您自己是怎么理解组合投资的？您觉得组合投资的最大好处是什么？
冯正平：投资组合确实作用很大，至于说“组合投资是世界上唯一的免费午餐”，这是文学的表达方式，我无法评论。
但我们细究马克维茨投资组合理论，他的假设基础就是随机分布和品种不相关。这与现实不符。我的看法是我们要用投资组合，但也不能过分依赖投资组合的计算结果。
投资组合的最大好处还是分散风险。
期货中国14、请问在组合投资中，是不是策略的差异性越大越好？品种的分散度越多越好？周期的跨越度越大越好？
冯正平：是这样的。
期货中国15、您一般仓位控制在什么范围内?您的策略有没有加减仓的设置？您会不会重仓交易、满仓交易？
冯正平：日内会满仓，一般不隔夜。有加仓。日内交易根据模型运行自己开仓，当出现大行情的时候，会满仓。
期货中国16、您如何定义“趋势行情”和“震荡行情”？您的系统能否自动识别“趋势行情”和“震荡行情”？
冯正平：我自己编了个函数来定义趋势和震荡，但这个定义也会变化的。
期货中国17、在“趋势行情”和“震荡行情”中您用的策略是相同的，还是不同的？
冯正平：在我自己定义的趋势、震荡行情中，策略是不一样的。
期货中国18、如果说，程序化交易机会识别技术总体上分为三类：指标识别、数理统计识别、形态识别，这三类您是否都有涉及？您自己最擅长哪一类？
冯正平：我都有涉及。
我的策略是偏向实用的，经常是这三类的综合体。
期货中国19、您觉得一个交易系统应该包括哪几项要素？其中哪项要素最重要？
冯正平：一个完整的交易系统，至少要包括开仓、平仓、止损三个方面。重要性，都一样。
期货中国20、您如何评价一个系统的优劣？用风险收益比、胜率、盈亏比、最大回撤率等？还是用其他标准？
冯正平：我主要用风险收益比和盈亏比，其他一些指标也会综合进来考虑。最后还要看组合的效果，因为不同模型会有一定的互补效果，如果都追求最好的，那么就会有同质化的现象，组合间的协同效应体现不出来了。
期货中国21、您一般把本金回撤控制在多大范围内？如果利润较多了，会把利润回撤控制在多少范围内？
冯正平：单一模型是20%。多模型因为是动态调整的，回撤大于10%就需要重新审视模型组合并采取相应措施了。
期货中国22、一个策略用10万元做，进出场没有问题，用上千万上亿的资金做，进出场可能就会有较大的问题，您如何处理大资金进出场的滑点问题和其他问题？
冯正平：多策略，多品种，分散开。
期货中国23、您觉得有没有永久有效的单个交易策略？有没有永久有效的组合投资模式？
冯正平：都没有。因为行情发展的可能性是无限的，但模型或模型组合的维度适应性是有限的。
期货中国24、您如何优化、改进自己的交易策略？
冯正平：分几个层次。优化和改进策略的最低层次是优化参数；然后是改进过滤条件；再高就要改进行情分析系统了。
期货中国25、大部分人喜欢稳步上扬的资金曲线，不喜欢大起大落的资金曲线，您会不会为了追求资金曲线的平滑性，而放弃一部分收益率？为什么？
冯正平：肯定是这样的。风险管理就像投保，平时交些保险费是应该的。
期货中国26、有人认为在不成熟市场，或者说是散户比较多的市场，用程序化交易的效果更好一些，而在成熟市场则效果要差一些，您是否认同？这是否意味着随着中国期货市场的逐步成熟，程序化交易会越来越难赚钱？
冯正平：是这样的。行情趋于复杂，散户越来越难盈利，这是全球性的现象。
期货中国27、在这个市场上，主观交易者的暴利故事更多一些，而程序化交易者的暴利故事则几乎没有，这是不是意味着程序化交易无法实现暴利？
冯正平：对。你要控制风险，要资金曲线平滑，还要在市场活的长久，就无法追求暴利。
期货中国28、近三四年以来，程序化交易在大陆越来越“热门”，不少人都在研究程序化交易、参与程序化交易，其中不乏成功者和失败者。您觉得哪些类型的投资者适合做程序化交易？
冯正平：有较好的理工科学历背景，会编程，如果自己有丰富的交易经验，就更好了。
还有一点很重要，要擅长学习交流，闭门造车很难成功。
期货中国29、如今，期货资产管理的氛围越来越浓，期货信托基金、期货有限合伙基金、公募基金专户产品、券商集合理财产品等都在运作，期货公司CTA产品也即将推出，在这些阳光化的期货资产管理形式中，您更看好哪一种或哪几种？为什么？
冯正平：给操盘手和交易团队自由度大的方式效果会比较好，自由度包括两个方面，一个是交易的自由度，另外一个是持仓的自由度。我个人对今后若干年的股票行情不看好。所以，综合来看，我看好期货信托基金、期货有限合伙基金；至于期货公司CTA，情况比较复杂，目前还不好判断。
期货中国30、在阳光化的期货资产管理模式加速发展的情况下，您觉得这几年来比较受欢迎的的民间个人委托理财形式的生存和发展空间是否会被挤压？为什么？
冯正平：是这样的的，民间个人委托理财，对双方都很难有好的保障。
期货中国31、有人说，如今的期货市场正从“个人投机时代”向“资产管理时代”过渡，从“自主交易时代”向“产品购买时代”过渡，您是否认同？
冯正平：我赞同这样的观点，将来的趋势是FOF、MOM。
期货中国32、处在时代的变革中，您自己在期货市场有着怎样的发展目标？打算如何实现这个目标？
冯正平：我个人的计划，过一段时间大家就知道了。
附：悍马定理
悍马定理
冯正平
二零一二年八月
目录：
核心理念
行情
模型
技术
风险管理
交易管理系统
心理
资产管理
核心理念
悍马定理一：世界上不存在可以在任何行情都赢利的EA。也就是世界上没有圣杯。
悍马定理二：对于任意一种行情，都有至少一种能够赚钱的EA。
悍马定理三：通过EA组合，使得自己能够在行情不好的时候生存下来，就能赢得胜利。
悍马定理四：如果一直交易下去，任何EA/模型都会暴仓。
证明过程如下：任何EA/模型的维度适应性都是有限的，而行情的发展可能性是无限的。好比猴子写出莎士比亚的例子：无数多只猴子在电脑前敲击键盘，总有一只猴子能敲出一部完整的莎士比亚。
悍马定理五：在一个完全有效的市场，浮亏×浮亏时间＋亏损×亏损时间=浮赢×浮赢时间＋赢利×赢利时间。
悍马定理六：EA/模型的赢利能力与模型的简单或复杂无关。但简单的模型通用性好，适用时间长；而对风险和赢利的控制能力强的往往是复杂的模型。
悍马定理四十六：短线交易的利润来自于市场漏洞，长线交易的利润则是用风险换来的。
悍马定理十四：在不能有效预测市场的情况下，小止损和赢利不能同时做到。也就是说，对绝大多数人而言，小止损的交易方法是不现实的。
悍马定理八：程序化交易的核心是风险计算和管控，策略的重要性居其次，而这一切的前提是有良好的执行力。
悍马定理三十五：一切的失败甚至悲剧，都是从追求不切实际的高收益开始的。
悍马定理三十八：历史不仅会重演，还会反着演，只知道历史重演的人都会破产的。
说的清楚一点，被动等待历史重演的人，在无数个漫长的黑夜里，总有一次会在黎明前倒下。
悍马定理十二：一个普通人，用普通的方法，也能赢利。这是一个交易者必须要有的信念。如果没有这个信念，就不能进入市场。
原因如下： 如果认为只有天才才能赢利，就会在失利的情况下怀疑自己，导致交易行为的扭曲;如果认为只有圣杯才能赢利，就会陷入漫无目标的寻找圣杯的怪圈。 反过来，当产生了赢利后，又会认为自己是天才，从而将自己置于站在悬崖边上还浑然不知的危险境地。
悍马定理五十四：博弈为体，量化为用。
你的交易对手是人，而不是K线图；当你在认真的研究K线图的时候，你的对手在研究你。
市场的任何量化特征都会改变，唯独博弈本质不会改变。不能从博弈的视角来审视量化研究，就是在玩数字游戏。
目前很多量化研究都是在玩数字游戏，因为他们脱离了市场本质。
行情
悍马定理十一：市场自身并没有振荡与趋势之分，所谓的趋势和振荡都是交易者自己定义的。定义趋势和振荡主要的考虑因素是波动率、波动形态和交易者主观上想做多大的行情。
悍马定理四十：做主观交易的总是追求大道至简，做量化分析的总是认为行情越来越复杂。
悍马定理四十二：用肉眼看，所有星星都一样，其实它们都不一样。道氏理论的历史重演的假设，是有其历史局限性的，其实历史从未简单重演。
说明：关于历史会否重演，是个哲学问题；等同于“一个人不能二次踏进同一条河流”那个哲学命题。对每个人而言，判断历史会否重演的标准是不一样的。交易条件越是精细，历史就越是不会重演；交易条件越是粗放，历史就越会重演。
悍马定理四十三：在博弈条件下，历史重演的难度在增加。
说明：竞争者往往会利用历史重演制造陷阱。
悍马定理四十四：大资金是不能靠历史重演来交易的，他们自己就在创造历史。
悍马定理四十五：自然界更符合正态分布的特征，尖峰肥尾是人性及博弈的结果，因为人类喜欢认识并改造自己。
模型
悍马定理七：程序化交易没有暴利，但可以提升对风险和收益的控制力。如果模型测试结果给初学者一个惊喜，基本上可以肯定模型设计逻辑出错了。
悍马定理十：模型销售需要加密，不是因为模型好，而是因为模型不好。
悍马定理十五：胜率太高，对赢利能力是一种极大的损害；因为每次没把利润赚透，就出局了。但在投资组合中，可以包含一定量的高胜率模型。
悍马定理十六：赚钱是很实在的事情，任何EA/模型，能赚钱就用，不能赚钱就换下，活在当下最重要。对模型从一而终的思想会害死人的。
悍马定理二十九：一个好的模型应该具备这样的特征——只需要调整为数不多的几个参数，就可以适应各种不同的行情，而且每次需要调整的参数越少越好。
悍马定理三十：优化参数要分析合理性，也就是优化后的参数是否与模型的设计思路一致，如果优化后的参数与设计思路不一致，但效果却很好，那就存在这样两种可能：一是过度优化；二是通过参数优化，你发现了一种你未曾想到的好策略。
悍马定理三十二：模型-组合-风险管理是三位一体的，这三个方面共同组成了一个高一层级的大模型，这个大模型还可以嵌入到更大的投资组合中去，新的投资组合也必须要包含风险管理内容。在实现了动态仓位管理后，对传统意义上的策略的依赖程度将大幅降低。
技术
悍马定理二十一：浮亏不扛，怎么成为人上人。
说明：这条是关于理念的，而非关于技术的。适用于重口味，追求大输大赢，大开大合的投资人。从技术的角度解释，就是你能承担多大的浮亏，就能有多大的赢面。在艾古的操盘理念中，也有类似的说法：不抄底，不逃顶，不止损。
悍马定理二十二：要赚小钱，就要扛小亏；要赚大钱，就要扛大亏。总之，要想在投机市场盈利，就必须要有一定的心理承受能力。
说明：这是对上一条的补充，因为太多人对扛浮亏有异议。
悍马定理二十四：出来混，迟早要还的。
说明：专指那些不止损、带着浮亏重仓过夜的操作方法。这条与悍马定理二十一好像是相矛盾的，这恰恰就是程序化交易的精髓所在，程序化交易就是要在这样的自相矛盾中找出可以生存的夹缝。
总结——关于扛浮亏：浮亏要扛，不扛浮亏就不会有赢利了；扛多大？要量力而行。
讨论：靠运气扛过去了，算不算成功者？
如果抢劫银行成功了，算不算成功者？
弘一法师说：“人生最不幸处，是偶一失言，而祸不及；偶一失谋，而事幸成；偶一恣行，而获小利。后乃视为故常，而恬不为意。则莫大之患，由此生矣。”
悍马定理十七：在自由博弈的市场，价格规律具有自我终结的特性。因此，仅对价格变化进行纯数理的研究并不能精确预测未来。
说明：不排除有一些数学、物理方面方面的专家能在一段时间预测未来，但对这些预测结果，研究者自己有多大把握？使用者又能有多大的信任？这些都是问题。总体而言，数理分析预测的效率非常低。所以，从程序化实战的角度，完全可以认为数理分析不能精确预测未来。
悍马定理十九：经过数理分析专业训练的人员从事程序化交易的优势是：他掌握了更多的描述价格运动的方法，各种方法并没有优劣，但对于某种特定的行情，总有一种或几种方法比其他方法更有效。
悍马定理三十四：传统分析技术与量化分析技术如果能相互印证，预测成功率将会大幅提高；对数周期幂律模型(LPPL)与波浪理论终结楔形就是这样的典范。
悍马定理三十七：程序化交易除了比手工操作更稳定，不会受到心态和情绪干扰，还有一个好处是可以发现肉眼不能发现的规律。
悍马定理四十一：未来行情不可精确预测，但可以在一个范围内进行概率预测。
悍马定理二十六：大部分的定性交易操作方法，看起来像朵花，在未经过量化分析之前，其实就是一堆垃圾，在经过量化分析之后，就成了一坨屎。
总结：不预测能否交易？无论你承认与否，总之交易就是在预测。可以说交易无法离开预测，但不能依赖预测结果。
讨论：行情可否预测，与历史会否重演，本质上是同一个问题。对这个问题，只进行定性分析是没有意义的，只有具体问题具体分析才有意义。
悍马定理二十：在对程序非常了解的情况下，手动干预程序化交易是允许的。这时候的手动操作，可以被理解成是系统交易的一个组成部分。特别是对于超级交易者，本来就不分自动交易与主观交易。
解释：交易者分级(顶级以上才有可能实现稳定赢利）
初学 刚刚开始学，觉得很新鲜，但还弄不出一个可以长期盈利的模型!
初级 有了少数的1-2个看似可以盈利的模型，开始对程序化交易有了信心!
中级 手上有一大把貌似可以盈利的模型，也可以解决信号消失问题，对程序化交易信心满满!
高级 手上不仅有了大批模型，而且开始追求模型组合!
顶级 发现了模型的秘密，也就是盈利模型的共性，手上的大批模型简化成1个模型，交易自己的资金曲线!
超级 不再区分主观交易与自动交易，操作理念、操作技巧完全符合自己的气质类型和心理特征，可以在期货市场随心所欲。
悍马定理三十九：给非专业人士的三个建议——1.不要做期货；2.不要做日内交易；3.不要做程序化日内交易。
说明：不要做期货是指非专业人士不要把所有资金都投入期货，期待在期货市场一夜暴富或者想通过做期货来赚取生活费，这些都是不可能的。如果把期货作为自己整个投资组合的一部分，在一个合理的收益预期范围内进行理性投资，还是很好的。
悍马定理五十一：交易频率越高，技术难度越大，成功率越低；总体而言，轻仓长线法是成功率最高、生命力最顽强的交易方法。
风险管理
悍马定理十八：程序化交易的赢利来源主要不是靠预测，或更加准确的说，基本不靠预测，靠的是风险计算和控制。
悍马定理九：由于策略（因子）间存在相关性的原因，实际风险比理论计算的模型组合的风险大2－3倍。由于各模型存在共振的可能，因此组合对降低单次（或一段时间）的资金回撤的帮助是有限的。但从一个较长时间来看，组合确实能有效降低风险。
悍马定理二十五：漂亮是要花钱的，让心脏好受一点也是要花钱的。
指的是要想减小回撤幅度，平滑资金曲线，是要以降低总收益为代价的。但这种代价是值得的，可以让交易者在投机市场活的长久一些。
悍马定理二十八：风险管理的最大作用是当行情超出了历史上的极端情况，依然能够保护帐户的安全。现有软件的测试功能，都未能真正体现风险管理的价值的，也还不能对风险管理的相关参数进行优化。
悍马定理四十七：程序化交易的风险可以分三个层次，第一层次是未来行情在行情的历史分布范围内，这时的风险是历史最大回撤风险；第二层次是未来行情超出了行情的历史分布；第三层次的风险是行情不连续（即跳空）及流动性缺失风险。
悍马定理四十八：相对应的，风险的计算方法有三种，第一种是基于已有的历史数据，这种方法的假设前提是未来重演历史，这种方法可以称为乐观预期；第二种是用大量的随机数据模拟未来，这种方法的假设前提是未来的行情会在一些限制条件下依据概率产生，这种方法可以称为理性预期；第三种方法是用极端行情下最大可能损失作为需要承担的风险，这种方法可以称为悲观预期。
悍马定理四十九：同样，风险管理也依据以下三个步骤进行操作，在计算模型组合头寸配置比例时，采用乐观预期，以积极的心态去争取最大收益；在进行未来风险收益评估并对组合头寸配置进行调整时，采用理性预期；在进行账户总体风险管理和压力测试时，采用悲观预期。
悍马定理五十：因为风险管理是对不确定性的一种防护，所以风险管理最终依据的不是乐观预期，特别是在可能出现第三种风险的情况下，风险管理和技术分析无关，不能因为某个模型历史表现优秀就认为这个模型的风险管理水平高，这时的风险只和仓位有关。
交易管理系统
悍马定理五十二：策略/模型只是整个程序化系统中的一个环节，如果所有眼光都只放在策略编写，必然导致存在市场盲点、策略有效期短、无法对行情变化做出即时反应，无法预估未来风险、无法操作大资金、模型组合的随意和无序等方面的问题。
悍马定理五十三：量化交易的整个管理系统应包括行情分析子系统、策略管理子系统、风险管理子系统、仓位配置子系统、量化执行制度等组成部分。
悍马定理五十六：中国乒乓球成为常胜之军的秘密：输则思变。只要输了一局，下一局就会调整战略战术。对程序化交易具有很重要的指导意义。
悍马定理六十：没有历史数据就无从下手，这是许多量化交易者的通病，他们也因此错过了很多好机会；只要控制好了总体风险，就应该大胆尝试新品种。
林彪认为有七成把握就可以打仗了，等到有了八九成把握，就会失去战机。而粟裕由于经常身处险境，所以往往是只要有五六成把握就会打仗。
心理
悍马定理十三：如果能不在乎一次交易的盈亏，就可以做到不大亏；能不在乎一天交易的盈亏，可以有赢利的机会；能不在乎一周的的盈亏，可以开个小私募帮别人理财；能不在乎一个月的盈亏，可以管理一个大基金；能不在乎一年或者几年的盈亏，那你就是投资大师了。
说明：能不在乎亏损，意思是亏损额和亏损时间已经在交易（投资）前考虑清楚。在整个投资布局内，可以容纳这种亏损。如果每一次交易，都想着要赢利，那么，就必然赚不了大钱。如果投资策略包含了长期亏损的可能性，那么，赚大钱的可能性也就大幅升高。
悍马定理二十三：投机市场没有必然的赢家，大家比的都是谁活的长久一点而已。如果在退出投机市场的时候，还是盈利的，那就是赢家。
说明：是不是太悲观了，但现实就是如此的。要想长期在投机市场生存，不妨去做培训、经纪、出版、软件、代客理财等业务，他们是不会输的。
悍马定理五十七：研究者和交易者的区别是研究者更追求合理和有据，而交易者则多一些自己的坚持。通俗一点说，交易者有时是一根筋的，这也导致了他们不是大亏就是大赚。这种差异也体现在程序化交易者和主观交易者之间。
悍马定理二十七：宗教的起源就是原始人类对不可预知的未来的一种心理寄托。做交易，需要一点这样的宗教精神。一种交易技巧需要一种与之相对应的心理状态来维护。而一个完整的交易生涯，就必须要有坚定的信念和信仰来支撑。
悍马定理三十六：经历亏损的，可以做点小小的美梦；没经历过亏损的，不要做美梦。
悍马定理三十一：一个成熟的交易者的基本特征是：不再对任何行情产生困惑，知道自己处于什么位置，不再着迷于任何分析，知道自己该干什么并准备好了承担一切可能的后果。相对应于人生，就是四十而不惑，五十而知天命，六十而耳顺，七十而从心所欲不逾矩。
悍马定理三十三：交易如人生。
什么样的人，有什么样的目标，做什么样的事情，有什么样的交易风格，都是有内在联系的。看一个交易者的成交单，就知道他具有什么样的性格特征和气质类型。更深一步，投资人要选操盘手或投资公司，缺少不了对这个操盘手/投资公司的操盘风格的分析。
资产管理
悍马定理五十五：资产管理是操盘还是企业管理？如果认为是操盘，那就只需要找个好的操盘手即可，如果是企业管理，那就需要一套班子和一个优秀的企业管理者。个人认为是后者无疑。
悍马定理五十九：资金策略决定交易策略。资产管理面临的最大问题是资金策略与交易策略的吻合度。
悍马定理五十八：基本面分析与程序化交易的关系是，基本面分析确定了一个框架，在这个框架内，按程序化执行，出了这个框架，就要重写设定程序甚至是停止程序化操作。
有一种替代的方法，将尽可能多的基本面信息纳入程序化的考量范围。
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发表于 2012-8-28 11:08:41
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