正确看待股指期货与程序化交易 莫要“因噎废食”

纸扇墨客

文/ 田靖

国内A股市场的两轮暴跌，将股指期货和程序化交易推向了风口浪尖。有媒体和专家纷纷发声，要求暂停股指期货、限制程序化交易。那么，股指期货和程序化交易是否真的是A股暴跌的“幕后真凶”？日前，在中量网和交易之家联合举办的“知者不惑”沙龙活动上，与会的业内人士表示，应该正确看待股指期货和程序化交易，不能“因噎废食”。

中量网研究院院长罗颜认为，所有交易者在市场中的交易行为，无论是程序化交易还是非程序化交易，都会起到助涨助跌的作用，而近期监管层提到的“不当的程序化交易”，主要指向的还是高频交易中的频繁挂撤单行为。

罗颜说，一些高频的程序化策略确实存在着批量、快速且频繁地挂单撤单行为，也会对市场产生误导作用，目前监管层也开始对这些行为进行控制，但不能因此对程序化交易进行全盘否定。

罗颜表示，程序化交易在国际金融市场的应用已经十分普及，美国市场70%的交易由程序化完成，对于普通投资者来说，程序化是一个比较好的入门途径，它可以对交易思想和策略进行直观的历史回测和数据检验，帮助交易者少走弯路，同时可以解放人力、提高效率，譬如可以对多个市场的不同品种进行同步监控，快速地发现交易机会、直观的信号提示以及提高下单速度等，最重要的是，程序化交易可以最大限度地避免交易过程中因人的情绪波动所带来的影响。

对于网络上的“美国已经暂停股指期货，中国也应该暂停股指期货”言论，沙龙活动特邀讲师潘海超在活动上表示，8月25日美国三大股指期货暂停交易只是因为触发了熔断机制，按照美国熔断制度，在短时间内（15秒左右）股指期货下跌幅度达到5%、10%、15%、20%时会触发熔断机制，熔断启动后股指期货会暂停交易两分钟。而国内的股票和股指期货已经有了10%的涨跌停板制度，可以同样起到控制价格大幅波动的作用。

“期货本质上是一种风险管理工具，同时具备有价格发现和平抑现货波动的功能”。潘海超认为，不能武断地将股市的暴跌归咎于股指期货的做空机制。“在任何市场、任何时间节点，对于未来的行情走势都会存在着不同的观点和分歧，有人看多，必然有人看空，在股市这个单边市场，股价不可能无限上涨，当达到一个多空分歧的临界点时，投资者为了避免未来的下跌风险，要么抛售股票空仓观望，要么寻找一个工具对冲风险。”潘海超说，一个成熟的投资者，必然是一个风险厌恶者，正是因为有股指期货可以对冲风险，才可以避免股票现货市场出现更大幅度的抛售。“试想如果没有股指期货，对于有着严格风控制度的机构来说，在股票市场会采取什么行为？”

关于近期中金所提高股指期货保证金和日内开平仓手续费，潘海超认为，对于中长线的趋势交易者来说，暂时不会产生太大的影响，但必然会导致市场流动性的降低，“可以把它看作是一种特殊时期的临时管控措施，相信随着市场的稳定会逐步回归正常”。

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